Macro y Mercados: Bienvenido de nuevo

Macro y Mercados: Bienvenido de nuevo

Las vacaciones de verano dieron como resultado mayores rendimientos a lo largo de la curva y una amplia volatilidad del tipo de cambio. Si bien no se puede descartar una corrección en los rendimientos a largo plazo después del decente movimiento alcista de la semana pasada, es probable que continúe la volatilidad de las divisas.

Principales desarrollos de verano de un vistazo:

  • La Fed aumentó la tasa de fondos en 25 pb hasta el rango de 5.25-5.50%. El banco central señaló que seguirá dependiendo de los datos, manteniendo su sesgo al alza debido a las preocupaciones sobre la inflación. Los datos aún sólidos de la economía real, pero también los datos de inflación más bajos, han impulsado la visión de los mercados de un aterrizaje suave. Por lo tanto, los mercados creen que la Fed ha terminado, pero también está menos inclinada a pensar que las tasas se reducirán tanto como pensaban antes del verano. Los mercados ahora esperan una tasa de fondos federales del 4% para fines de 2024. Obtenga más información aquí .

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  • El BCE subió 25 pb hasta el 3,75 % e introdujo señales más ambiguas de acciones futuras. Las acciones futuras del BCE estarán basadas en datos y dependerán principalmente de los datos de inflación entrantes. Los mercados se inclinan hacia una subida más durante el otoño. Lea más aquí .

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  • Otros bancos centrales, como el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá, también han subido los tipos 25 pb durante el verano, y se espera al menos un aumento más de los tipos por parte de ambos bancos centrales.
  • El Banco de Japón realizó un ajuste sorprendente en el control de su curva de rendimiento al mover el límite estricto para el rendimiento a 10 años del 0,5 % al 1 %. La medida causó cierta confusión pero, en nuestra opinión, debe verse como un pequeño paso hacia la normalización de la política monetaria en Japón. Después de tres décadas de política ultralaxa, el BOJ desea una transición ordenada hacia la normalización de la política monetaria. El rendimiento del bono japonés a 10 años se sitúa actualmente en el 0,64 % y el BOJ intervino dos veces durante la última semana para frenar la subida. En el futuro, cabe esperar una mayor subida de los rendimientos japoneses, lo que a su vez contribuirá a aumentar los rendimientos mundiales a largo plazo a medida que los fondos de pensiones japoneses repatríen el capital de vuelta a casa.

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  • Los rendimientos a largo plazo han aumentado notablemente durante la última parte del verano, y la curva de rendimiento de EE. UU. se ha vuelto menos invertida. Además de los cambios del BOJ que contribuyen a mayores rendimientos a largo plazo a nivel mundial, los rendimientos han aumentado en parte debido a un aumento anunciado en el endeudamiento del gobierno de EE. UU. después de la resolución del techo de la deuda. El anuncio de la agencia de calificación crediticia Fitch, que rebajó las calificaciones a largo plazo de EE. UU. a ‘AA+’ desde ‘AAA’, también puede haber contribuido a mayores rendimientos al aumentar la prima de riesgo. Los rendimientos más altos de EE. UU. también han contribuido a tasas más altas a largo plazo en Europa y Escandinavia.

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  • En el espacio de divisas, la montaña rusa continuó, con grandes oscilaciones en las monedas del G10. EURUSD subió brevemente por encima de 1,12, antes de volver a bajar a 1,09. La NOK se benefició en particular de un repunte de cobertura de posiciones cortas después de que las cifras de inflación de Noruega sorprendieran al alza, mientras que la inflación de EE. UU. y la zona euro fue inferior a lo esperado. Lea más aquí sobre la NOK.

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Nuestras opiniones para los próximos seis meses incluyen:

  • Es probable que la inflación continúe a la baja en el corto plazo debido a los efectos de base y los precios más bajos de la energía, pero aún podrían acechar sorpresas. Tenemos dudas de que la inflación se estabilice en torno al 2 % de cara al próximo año y creemos que la inflación subyacente tardará mucho más en descender de forma duradera a cerca del 2 %, que es lo que los bancos centrales deben ver antes de relajarse.
  • La mayor parte de las alzas del banco central ya quedaron atrás (excluyendo a Japón). Esperamos solo ajustes menores en el futuro, pero al mismo tiempo no vemos ningún recorte de tasas en los próximos 9 a 12 meses.
  • Las tasas de interés a largo plazo podrían continuar al alza en el corto plazo, en particular debido al aumento del endeudamiento del gobierno estadounidense. Pero después del movimiento alcista masivo en el extremo largo de la curva en los últimos días, no nos sorprenderá si vemos una corrección en un futuro no muy lejano.
  • La volatilidad de FX continuará sin ganadores claros en la segunda mitad del año (una excepción podría ser el JPY). Los datos de inflación serán determinantes para los bancos centrales ya su vez los mercados de divisas. Si la inflación desaparece “mágicamente”, las monedas sensibles al riesgo como la NOK y la SEK se beneficiarán en particular. Pero mientras la inflación siga siendo la prioridad número uno para la Fed y el BCE, el USD y el EUR seguirán estando a favor en lugar de las divisas sensibles al riesgo. El débil JPY parece estar listo para una corrección el próximo año gracias a la normalización de la política en Japón.
  • Los mercados bursátiles han tenido una gran racha en la primera mitad del año, en parte debido al sentimiento positivo de AI. El fortalecimiento de la narrativa del aterrizaje suave entre los actores del mercado también puede haber ayudado. Después del fuerte desarrollo del mercado de valores que hemos visto en lo que va del año, existe un claro riesgo de una corrección que podría ayudar aún más al USD pero perjudicar tanto a la NOK como a la SEK.

FUENTE:corporate.nordea.com

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